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近期除了股債熊牛，大家也紛紛關心起“豬”兄來，仔豬、生豬價漲勢洶洶，下半年通脹預期有所抬升。為什么豬價上漲如此迅速？暴漲空間幾何？年底CPI能到多少？貨幣政策如何應對？本文將揭秘關于“豬”的五個真相。
真相一：豬價上漲，淡季不淡
新一輪豬周期已經開啟，豬價上行力度加大。15年以來，仔豬平均價自2月低點上漲已超40%，豬肉平均價自15年3月起止跌回升，上漲21%。今年二季度以來豬價的逆勢強勁反彈表現出明顯的反季節性特征，淡季不淡。豬價在數月內的驚人漲幅，引發市場對于未來通脹預期的擔憂。
真相二：產能持續去化，供給短缺主導
生豬存欄量直接反映豬肉的短期供給情況，在需求短期剛性的前提下，產能去化、供給短缺是推動豬價步入上行通道的主導因素。自14年下半年以來生豬存欄量持續下滑，15年6月降至38461萬頭，為09年以來的歷史新低。整體生豬存欄量下降，加上今年春節后養豬戶壓欄情況減少，一定程度削減了豬肉的額外供應量，支撐豬價反彈。
當前仔豬價格企穩回升，而除了生豬和能繁母豬存欄絕對數，能繁母豬存欄占比也已降至低位，且下行趨勢未改，兩者結合，再次確立新一輪豬周期的啟動，且可確立此輪周期是長周期。豬價上行趨勢已非常明確，另一方面，考慮母豬存欄數據的滯后性，即使實際母豬存欄已經企穩，其恢復性的豬肉供給帶來的影響也將在16年1季度以后才會顯現。
真相三：需求低迷，抑制豬價暴漲空間
經濟低位走平，消費微幅回落，而近期的股災令居民財富蒸發，間接導致消費增速回落。我們測算股災將拖累16年上半年消費增速0.9個百分點。食品價格變動受經濟周期驅動，當經濟周期下行，收入增長受限，對豬肉需求的增長將放緩，豬價上漲幅度亦將受到抑制。
近兩年查處違反八項規定精神問題，對餐飲消費需求有所抑制。餐飲收入同比增速低迷，對于公款吃喝查處力度料將不減，未來豬肉“浪費性消費”將繼續下降。CPI中的豬肉價格當月同比與發電量、工業增加值同比的走勢趨于一致，6月工業增速反彈，發電量增速回升，但需求回落令企業生產意愿依然低迷，7月以來發電耗煤繼續負增，工業增速企穩依然堪憂。
真相四：年底CPI或突破2%，密切關注通脹風險
雖然食品項中的豬肉在CPI中占有高權重，但是近五年來豬肉占比呈下降趨勢。同時歷史上來看，CPI中非食品價格走勢較食品價格更為平穩。綜合考慮食品和非食品分項的影響，下半年CPI將持續上漲，且在年底有可能突破2%，通脹回升風險不可忽視。
真相五：通脹結構性分化，寬松面臨挑戰
中國物價增速持續放緩，但近期通貨膨脹出現了結構性分化。展望未來，一方面近期股市巨震，政府在危機時期提供的額外流動性為通脹預期的上升埋下隱患，而豬價暴漲、服務價格上漲推動消費物價上漲，消費物價CPI底部回升；另一方面產能過剩持續、工業通縮惡化，通脹結構性分化將持續，也對央行寬松貨幣政策形成挑戰。
